Abstract

โครงการวิจัยเรื่อง “ทอนทีนเพื่อเป็นเครื่องมือในการจัดการความเสี่ยงของการลงทุนในวัยเกษียณ (Tontine as a Hedging Instrument for Retirement Investment)” (โครงการฯ) มีวัตถุประสงค์เพื่อศึกษาความเป็นไปได้ในการพัฒนาผลิตภัณฑ์ Tontine เพื่อเป็นเครื่องมือทางเลือกของตลาดทุนในการบริหารจัดการความเสี่ยงทางการเงินหลังเกษียณให้กับผู้สูงอายุไทย โดยผลประโยชน์ตอบแทนให้แก่ผู้ลงทุนในแต่ละช่วงเวลาจะมาจากสองส่วน ได้แก่

1.       ผลประโยชน์ตอบแทนการันตีตามการทรงชีพ (Survival Guaranteed Payout) ซึ่งผู้เสนอขายสัญญาว่าจะจ่ายให้แก่สมาชิกที่ร่วมลงทุนแต่ละคนที่ยังมีชีวิตอยู่ในช่วงเวลานั้น เป็นจำนวนที่ระบุไว้แน่นอนตอนเริ่มต้นสัญญา และ

2.       ผลประโยชน์ตอบแทนปันส่วนมรณะ (Mortality-Credit Payout) ซึ่งคำนวณจากการนำผลประโยชน์ตอบแทนการันตีตามการทรงชีพในส่วนของสมาชิกที่เสียชีวิตไปแล้ว มาเฉลี่ยคืนให้แก่สมาชิกที่ยังมีชีวิตอยู่ ดังนั้น หากผู้ลงทุนมีอายุยืนยาวกว่าผู้ร่วมลงทุนรายอื่นก็จะได้รับผลประโยชน์ที่สูงขึ้นจนกระทั่งเสียชีวิต

โดยโครงการได้ทำการพัฒนาแบบจำลองและโปรแกรมเพื่อใช้คำนวณผลประโยชน์ในการลงทุน 3 รูปแบบ ได้แก่ Flat Tontine, Natural Tontine, และ Optimal Tontine พร้อมวิเคราะห์ความอ่อนไหว (Sensitivity Analysis) ของพารามิเตอร์ต่าง ๆ ในแบบจำลองและเปรียบเทียบกับ Annuity ที่มีขายในประเทศไทยและเทียบเคียงได้

ผลการศึกษาพบว่า ผลตอบแทนของการลงทุนในผลิตภัณฑ์ทอนทีนแปรผันตรงกับอัตราดอกเบี้ย โดยอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น มีผลให้ต้องจ่ายผลตอบแทนสูงขึ้น และยังพบว่า ผลตอบแทนคาดหวังของผลิตภัณฑ์ทอนทีนทั้งสามรูปแบบมีค่าค่อนข้างคงที่เกือบตลอดทั้งช่วงการจ่ายผลตอบแทน ไม่ว่าอัตราดอกเบี้ยจะอยู่ที่ระดับใด หมายความว่าผลิตภัณฑ์เหล่านี้สามารถใช้ในการจัดการความเสี่ยงด้านอายุขัย (Individual Longevity Risk) ได้ดีในทุกระดับอัตราดอกเบี้ย เพศและอายุเริ่มต้นในการลงทุนก็มีผลต่อผลตอบแทนเช่นกัน อย่างไรก็ตาม จากการศึกษาไม่พบว่าผลตอบแทนจากผลิตภัณฑ์ทอนทีนมีความอ่อนไหวต่อความคลาดเคลื่อนของ จำนวนผู้ร่วมลงทุน (Pool Size) และสัมประสิทธิ์การหลีกเลี่ยงความเสี่ยง (Risk Aversion Parameter) และจากผลสำรวจ พบว่า ประชากรสนใจในผลิตภัณฑ์ Flat Tontine ที่จ่ายผลตอบแทนการันตีคงที่ตลอดทุกงวดมากที่สุด และมากกว่าผลิตภัณฑ์ Life Annuity ที่เทียบเคียงได้กับที่มีขายอยู่ในประเทศไทยปัจจุบัน